Inflacija ili recesija? Nadvlačenje konopca na tržištima obveznica

Prinos na desetogodišnje američke trezorske obveznice je možda najvažniji broj na svetu – i nedeljama je bio svuda. Stotine procentnih poena su važne na ovom tržištu, jer troškovi zaduživanja Trezora podupiru troškove zaduživanja za sve, od hipoteka do korporativnih obveznica. Bili su ispod četiri posto 27. februara, uoči američko-izraelskog rata protiv Irana, skočili su iznad 4,4 odsto do 27. marta i od tada su ponovo pali. Za mnoge Amerikance, razlika između 4 i 4,4 procenta je razlika između toga da li mogu da priušte novu kuću ili ne.

Tramp ponovo preti: Otvorite prolaz ili ćete živeti u paklu, slava Alahu

Nije samo Amerika: troškovi zaduživanja vlada se menjaju gotovo svuda. U jednom trenutku, 23. marta, prinos britanskih desetogodišnjih obveznica premašio je 5,1 posto, što je najviši nivo od 2008. godine. Nemački je dostigao 3,1 odsto, više nego ikada od krize suverenog duga u evrozoni. Japanski je dostigao 2,4 procenta prvi put od 1997. godine. Svi su videli kako su prinosi obveznica porasli nakon rata u Iranu, a zatim pali u poslednjih nekoliko dana.

Šta se dešava?

Posmatrači puni nade mogli bi zaključiti da su troškovi zaduživanja nedavno opali jer će neprijateljstva na Bliskom istoku uskoro biti završena, što će omogućiti slobodan protok nafte kroz Ormuski moreuz. Na kraju krajeva, pad prinosa došao je u trenutku kada se činilo da Donald Tramp, američki predsednik, sve više želi da okonča rat, naizmenično preteći da će "uništiti" iransku infrastrukturu i hvaleći se uspehom u mirovnim pregovorima.

Međutim, piše "Ekonomist", optimisti uglavnom ne grade karijeru u investiranju u obveznice. Čitav posao podrazumeva razmatranje koliko bi stvari mogle postati mračne. U slučaju rata u Iranu, to znači brigu o dvoglavom čudovištu stagflacije: ekonomskoj stagnaciji u kombinaciji sa visokom inflacijom. Troškovi zaduživanja su nestabilni jer ih ove dve opasnosti vuku u suprotnim smerovima.

Kada vlasnici obveznica misle da će inflacija rasti, oni zahtevaju veće prinose i kao kompenzaciju za eroziju kupovne moći svog nalogodavca i zato što očekuju da centralni bankari povećaju kamatne stope kako bi ohladili cene.

Kada misle da rast stagnira, oni prihvataju niže prinose jer sporija ekonomija smanjuje potražnju za njihovim kapitalom i zato što je verovatno da će monetarna politika biti opuštena kako bi se pomoglo ponovnom zagrevanju ekonomije.

Što duže Ormuski moreuz ostane zatvoren, to će ova "razapetost" biti gora. Procenjuje se da bi duže zatvaranje moglo da oduzme 0,5 posto od globalnog BDP-a sledeće godine, dok bi inflaciji dodalo 0,9 procentnih poena. Ako se to dogodi, trgovci obveznicama još neko vreme neće znati kom carstvu da se privole.